繼上一篇外投本比回測的討論 - 外投本比想法與投組測試(一)
小結論指出:
外(投)本比確實為影響個股表現之重要因子，但是實證結果發現在實證資料期間(2008-2018年):
1. 高投本比個股表現優於低投本比個股
2. 高外本比個股表現並不優於低外本比個股
延續這個主題做了更深入的資料探索，究竟為什麼投資組合買進投本比高的股票，賣出低投本比的股票能夠獲利呢? 這樣一個投資組合包含多少檔個股呢?
以下進行更深入的分析為大家釋疑，並呈現結果圖形給各位投資人參考。
Fama French的三因子模型中有一個常用的方法探討因子是否有效，像是在分析公司市值大小，會將所有公司分成三等份: 大市值(B)、中市值(M)與小市值(S)公司，其中公司規模變量 (SMB)是指由市值小的公司組成的投資組合回報與市值大的公司組成的投資組合回報之差，若小公司投組表現優於大公司投組，則公司規模變量(SMB)為正值。
這邊我也使用相同的方法，將投本比由高至低分為四份，及Q1、Q2、Q3、Q4，預想高投本比投組優於低投本比投組，故Q1-Q4應為正值。
一、測試結果:
(1)投本比投組分析:
首先各個投資組合包含個股數量如下圖所示，因為上市櫃公司逐漸增加，四個投組的公司數量逐步上升，且四個投組分配公司數量皆相同，符合起初預期結果!
接著是這是個投組的績效表現與詳細數據如下圖:
能清楚看到Q1在10年間明顯優於Q2-Q4，且投組表現是Q1>Q2>Q3>Q4漂亮的遞減排列，故可以說高投本比的投組明顯且穩定優於低投本比投組!
所以如果買進Q1，賣出Q4會形成非常漂亮的績效曲線，(Q1-Q4)投組如下圖:
藍線代表買進Q1，綠線代表賣出Q4，所呈現的組合就變成紅線(Q1-Q4)，兩者大多數時間互補，若漲的時候Q1上漲幅度大於Q4，下跌時Q1下跌幅度小於Q4，則在所有時間Q1-Q4都將穩定保持獲利。
最終紅線(Q1-Q4)形成不錯的投資組合，但兩個組合各300多檔股票進出，該如何降低交易頻率、手續費後續如何處理，需要進一步思考才能離實際交易更進一步!
(2)外本比投組分析:
首先各個投資組合包含個股數量如下圖所示，與投本比差不多，但因為外資進出公司數量更多，整體數量較投本比公司數更多:
接著是這是個投組的績效表現與詳細數據如下圖:
10年間Q1~Q4表現差異不大，投組表現看不出一個趨勢，與上一篇文章的結論相同。
所以如果買進Q1，賣出Q4應該不會形成穩定獲利之投組，(Q1-Q4)投組如下圖:
藍線代表買進Q1，綠線代表賣出Q4，所呈現的組合就變成紅線(Q1-Q4)，兩者在大跌大漲有互補，但是並沒有形成穩定的獲利曲線。
二、小結:
本文用了更清楚的方式呈現投本比是個有效的選股因子，高投本比股票確實優於低投本比股票，投資人可從高投本比的股票中進一步篩選出報酬率更高的股票進行研究，建構出更佳的投資組合!
參考資料:
1. 維基百科:三因子模型
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%B8%89%E5%9B%A0%E5%AD%90%E6%A8%A1%E5%9E%8B
<免責聲明>
本篇純為實驗性回朔測試，以上只是我的個人看法，資料、程式與研究方法可能有所錯誤，若是操作相關股票或組建相關投資組合，後果恕不負責。
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